首頁 熱點 要聞 國內 產業 財經 滾動 理財 股票

2022年貨幣政策展望: 穩健但略偏寬松,不止有降準或還有降息

2021-12-09 09:18:46 來源 : 21世紀經濟報道

(原標題:2022年貨幣政策展望: 穩健但略偏寬松,不止有降準或還有降息)

中共中央政治局12月6日召開會議,分析研究2022年經濟工作。

一般而言,每年4、7、10、12月召開的季度政治局會議(10月不一定),都是決定經濟政策方向的關鍵會議。而在12月政治局會議結束幾天內,中央經濟工作會議就會召開,總結2021年度工作,并提出2022年度工作的總體要求和主要任務。

從歷年通報看,中央經濟工作會議均會在貨幣政策、金融風險化解方面進行定調。其中,一些定調在政治局會議中也能看到端倪,市場也將12月政治局會議視為中央經濟工作會議的“前奏”。

前瞻來看,中央經濟工作會議關于貨幣政策的定調仍將是穩健的,大概率延續政治局會議“穩健的貨幣政策要靈活適度,保持流動性合理充?!钡谋硎?。金融是實體經濟的血脈,當前已顯示出“房地產-地方政府-金融”三角循環的疲態,未來將向“科技-產業-金融”新三角轉變。

略偏寬松

去年的中央經濟工作會議指出,2021年宏觀政策要保持連續性、穩定性、可持續性。要繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策。其中穩健的貨幣政策要靈活精準、合理適度。合理適度指向市場流動性水平,精準則意味著貨幣政策要支持特定領域。

從今年央行的操作看,央行政策利率一直保持穩定,并無降息的操作,但在今年7月、12月兩次降準。Wind數據顯示,截至12月7日,今年DR007平均值為2.17%,僅低于7天逆回購利率3BP,整體上圍繞著政策利率波動。此外,央行通過延續兩項直達實體的貨幣政策工具、創新碳減排支持工具等措施實現精準支持特定領域的目標。

從經濟增長看,今年宏觀經濟持續恢復,但面臨新的下行壓力。國家統計局數據顯示,前三季度國內生產總值同比增長9.8%,兩年平均增長5.2%。分季度看,一季度同比增長18.3%,兩年平均增長5.0%;二季度同比增長7.9%,兩年平均增長5.5%;三季度同比增長4.9%,兩年平均增長4.9%。

在經濟增速跌破5%之后,市場高度關注經濟增速目標及穩增長的措施。中財辦原副主任楊偉民表示:“現在來看經濟回落的幅度、程度略大。所以明年要保持經濟常態化恢復,應該下大力氣穩定經濟增長速度,因為高質量發展也需要保持一個在合理區間的經濟增長速度?!?/p>

此外政治局會議表示,明年要著力穩定宏觀經濟大盤,保持經濟運行在合理區間,經濟工作要穩字當頭、穩中求進。宏觀政策要穩健有效,繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策。其中,穩健的貨幣政策要靈活適度,保持流動性合理充裕。

諸多市場機構認為,中央經濟工作會議關于貨幣政策的定調仍將延續這一表述,但實際操作中可能略偏寬松,明年貨幣政策操作中不止有降準可能還會有降息。

國盛證券首席固收分析師楊業偉表示,在當前經濟下行壓力加大的環境下,央行在7月之后再度降準,顯示決策層依然將降準作為一個應對經濟下行的工具手段。隨著經濟放緩壓力持續,明年上半年存在再度降準的可能。這意味著,在政策調整穩增長發力的過程中,貨幣寬松已先行。

華泰證券研究所副所長張繼強表示,目前經濟增速在潛在增速之下,通脹擔憂緩解,需求則出現問題,因此需要需求政策加以應對。不過,通脹和美聯儲QE縮減仍是制約,監管也不想傳遞過強的寬松信號,降息還需要時間。明年一季度末、二季度時點更值得關注,明年下半年美國進入加息周期,降息窗口將關閉。

值得注意的是,此次政治局會議通稿中“穩健有效”為新提法,廣發證券首席經濟學家郭磊解讀稱,“穩健”就是不強刺激,“有效”就是要確保對經濟增長產生效果。

張繼強解讀稱,“穩健”表明不愿傳遞強刺激和大水漫灌的政策預期,避免房地產和地方債務等風險復燃;“有效”要求無論是再貸款還是專項債等工具,都要發揮應有作用。

在有效的要求下,結構性貨幣政策仍將占據重要地位,支持領域可能再度拓寬?!懊媾R周期性因素和結構性因素疊加、短期問題和長期問題交織的復雜環境,銀行貨幣創造服務實體經濟的意愿和能力容易受到約束,銀行體系流動性向實體經濟的傳導出現梗阻?!毖胄懈毙虚L劉國強此前撰文表示,“此時,僅靠總量調節,不僅很難有效發揮作用,還容易帶來加劇資產價格泡沫等問題。只有調整好結構,才能實現更好的總量調節效果?!?/p>

傳統的經濟學理論認為,貨幣政策是個總量政策,無法有效調整經濟結構,但近年來中國央行在結構性貨幣政策方面推陳出新:從抵押補充貸款PSL到央行票據互換(CBS),再到這兩年火熱的普惠金融定向降準、直達實體經濟的貨幣政策工具、碳減排支持工具等。

從“舊三角”到“新三角”

近年來,幾乎每年的中央經濟工作會議都會涉及金融風險化解相關的內容。去年中央經濟工作會議提出,保持貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配,保持宏觀杠桿率基本穩定,處理好恢復經濟和防范風險關系,多渠道補充銀行資本金,完善債券市場法制。

從實際情況看,由于今年名義GDP增速高于M2及社融增速,今年宏觀杠桿率呈現下降的趨勢。國家金融與發展實驗室的數據顯示,截至三季度末中國實體經濟宏觀杠桿率為264.8%,相比去年末下降5.3個百分點。不過多家大型房地產企業債務違約引起市場關注,同時當前賣地收入持續下降疊加城投融資持續收緊,市場對城投債違約的擔憂與日俱增。

政策上,今年4月政治局會議指出“要防范化解經濟金融風險,建立地方黨政主要領導負責的財政金融風險處置機制”;7月底政治局會議指出“要防范化解重點領域風險,落實地方黨政主要領導負責的財政金融風險處置機制”。但此次政治局會議并未提及防風險的內容。

“此次政治局會議沒有關于防風險的專門表述,而2021年4月、7月政治局會議均有關于防范化解重點領域風險的部署??梢姺里L險工作已取得重要進展,當前階段主要矛盾是穩增長?!惫诜Q。

楊業偉則表示,結合三季度以來房地產銷售大幅下滑、違約攀升、融資斷裂的情況看,未來會相應放松一些約束,改善當前房地產市場的狀況。而在穩增長壓力之下,城投債務管控政策將相對緩和;如果明年下半年經濟企穩,城投債務管控政策存在再度強化的可能,需防范再融資政策超預期收緊導致的違約風險。

此次政治局會議提出,要促進房地產業健康發展和良性循環,要實現科技、產業、金融良性循環。張繼強認為,構建新發展格局需要自主可控的硬科技,“房地產-地方政府-金融”的舊三角循環正由“科技-產業-金融”新三角循環所替代。舊三角以間接融資為主、依賴抵押物,新三角更依賴直接融資,資本市場地位將增強。

“今年房地產市場疲弱,房地產行業資金不足、無力收儲土地,導致政府的賣地收入減少,又拉低了地方基建投資?!睏顐ッ裾f,“今年以來固定資產投資、房地產投資增幅逐月下滑,7月份房地產新開工施工面積出現負增長。深層次的原因是過去以房價為龍頭,房地產、金融、地方政府基建三角循環來拉動增長的模式需要轉型,這樣一個三角循環已經走不下去了?!?/p>

(作者:楊志錦 編輯:林虹)

21世紀經濟報道及其客戶端所刊載內容的知識產權均屬廣東二十一世紀環球經濟報社所有。未經書面授權,任何人不得以任何方式使用。詳情或獲取授權信息請點擊此處。

相關文章

最近更新
精彩推送

人妻无码人妻有码中文字幕